節(jié)前，市場(chǎng)關(guān)注今年交割產(chǎn)品減產(chǎn)問(wèn)題，盤(pán)面引發(fā)多頭熱情。由于實(shí)際基本面薄弱，今年交割產(chǎn)品與明年01合同相對(duì)應(yīng)，盤(pán)面反彈有限，進(jìn)入快速回調(diào)趨勢(shì)。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一、天膠的供需和庫(kù)存

泰國(guó)與馬來(lái)季節(jié)的相關(guān)性很高，11月至次年2月是高產(chǎn)季，3月至5月停產(chǎn)，6月至10月是產(chǎn)量反彈的過(guò)度季節(jié)。印尼有兩個(gè)產(chǎn)膠季節(jié)，南半?yún)^(qū)6-7月開(kāi)割，北半?yún)^(qū)10.11月開(kāi)割，無(wú)絕對(duì)高峰期。越南和中國(guó)的季節(jié)性相似。目前，中國(guó)正處于停產(chǎn)季。由于今年旱情的推遲，云南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)本周將開(kāi)始新一季。

原材料及現(xiàn)貨市場(chǎng)–在增產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格略有下降。例如：泰國(guó)產(chǎn)區(qū)正處于高產(chǎn)季供應(yīng)充足，原材料采購(gòu)價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)天膠市場(chǎng)有利支撐；海南產(chǎn)區(qū)全島日收膠量保持在6000噸左右，原材料產(chǎn)量較好，拖動(dòng)收購(gòu)價(jià)格略有下降。云南產(chǎn)區(qū)，部分工廠表示，成品運(yùn)輸受阻，工人膠水切割工作受到限制，工廠生產(chǎn)節(jié)奏被迫放緩。此外，國(guó)內(nèi)期貨節(jié)后下跌，共同拖累原材料采購(gòu)價(jià)格窄幅下跌。

近期加工利潤(rùn)隨成品價(jià)格下跌而下降，主要表現(xiàn)在三季度前期膠價(jià)低迷，加工虧損。近期，隨著成品價(jià)格的上漲，利潤(rùn)有所改善，全乳交割產(chǎn)品的交割利潤(rùn)有所上升。

8月份，我國(guó)天然橡膠進(jìn)口總量為48.66萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.17%，同比增長(zhǎng)15.76%，1-8月累計(jì)進(jìn)口370.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.96%。同比增長(zhǎng)趨勢(shì)符合8月底市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)(ACEA)根據(jù)最新顯示，8月份歐盟乘用車(chē)銷(xiāo)量終于恢復(fù)增長(zhǎng)4.4%至650、305輛，結(jié)束了連續(xù)13個(gè)月的下滑。所有主要的歐盟市場(chǎng)都為該地區(qū)的增長(zhǎng)做出了積極的貢獻(xiàn)，意大利(+9.9%).西班牙(+9.1%).法國(guó)(+3.8%)和德國(guó)(+3%)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2022年1月至8月，歐盟乘用車(chē)總銷(xiāo)量同比下降11.9%至600萬(wàn)輛。盡管最近有所改善，但早期下降對(duì)累計(jì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)面影響。因此，意大利(-18.4%)四大市場(chǎng)銷(xiāo)量均有所下降.法國(guó)(-13.8%).德國(guó)(-9.8%)和西班牙(-9.4%)。

輪胎廠成品繼續(xù)高庫(kù)存，預(yù)計(jì)未來(lái)輪胎出口將減弱：9月份我國(guó)半鋼輪胎產(chǎn)量為4383萬(wàn)件，環(huán)比-3.14%，同比+17.66%，2022年1月至9月累計(jì)產(chǎn)量3696萬(wàn)條，同比+0.33%。全鋼輪胎產(chǎn)量為1109萬(wàn)，環(huán)比1109萬(wàn)+6.74%，同比-1.33%，2022年1月至9月累計(jì)產(chǎn)量8427萬(wàn)條，同比-9.94%。短期內(nèi)出口保持穩(wěn)定，但隨著海外衰退，預(yù)計(jì)下半年出口半年出口將同比減弱。

二、基差價(jià)差

截至周五01合同收盤(pán)價(jià)，全乳基差為-1000元/噸，環(huán)比走平。混合膠基差為-1300元/噸，混合膠基差隨盤(pán)面下跌較早修復(fù)。標(biāo)準(zhǔn)膠、混合膠等進(jìn)口膠繼續(xù)疲軟，證實(shí)海外需求下降-4000。

RU和NR價(jià)差有可能繼續(xù)擴(kuò)大。去年，深色膠強(qiáng)于淺色膠支撐價(jià)差收窄的邏輯將不復(fù)存在。20號(hào)膠對(duì)應(yīng)海外需求。隨著海外加息和整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向衰退，悲觀預(yù)期蔓延，今年交割產(chǎn)品產(chǎn)量相對(duì)較少，RU-NR價(jià)差預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)走強(qiáng)。

綜合來(lái)看，內(nèi)需旺季不旺是事實(shí)，外需明顯減弱，海外輪胎廠訂單量減少，深色膠運(yùn)行疲軟。基本面關(guān)注后期交付產(chǎn)品的產(chǎn)量。今年全乳倉(cāng)單減量是01合同的潛在利多因素，不排除再次炒作。

如果有需求側(cè)復(fù)蘇配合和宏觀回暖，估值較低的市場(chǎng)反彈可能會(huì)重演。近期盤(pán)面在此前上漲后仍處于下跌通道，關(guān)注01合約12500點(diǎn)支撐，短期短期思路。