四季度以來，歐債危機嚴重影響著大宗商品走勢，滬膠期價承壓于29000元/噸一線震蕩運行，期價重心逐步下移。特別是11月份以來，1201合約短暫上破27000元/噸一線后期價未能站穩，在外圍市場影響下，期價以23870元/噸再創新低。面對膠價的跌跌不休，全球前三大橡膠生產國——泰國、印尼和馬來西亞的出口商達成協議，其每公斤橡膠售價將不會低于3.0美元。該消息公布后，日膠主力合約沖高至262.8日圓/公斤，漲幅達4%，滬膠1201合約則高開后繼續上行，漲停板報收。不過對于膠價此番快速反彈，筆者認為三大產膠國設定橡膠最低售價短期對市場信心有所提振，但實質效果料較為有限，在需求不振庫存高企等一系列利空壓制下，特別是歐債危機依然不容樂觀的情況下，滬膠期價難言上漲。近段時間以來，泰國持續遭遇著暴雨襲擊而引發了洪災，由于泰國是日本車企的重要生產基地之一，洪水破壞了零部件供應鏈，豐田本田等在美國以及日本的工廠都受到嚴重影響，不得不被迫減產。不過目前首都曼谷洪災正逐漸轉好，多個地區水位下降。豐田汽車公司日前表示，日本工廠的生產將于21日重啟其泰國工廠的部分生產。此次泰國洪水使其泰國工廠減產大約8.7萬輛，日本工廠減產大約4萬輛。而在泰國南部，天然橡膠供應不斷增加，洪水阻斷了交通使得泰國產區橡膠不斷積壓，國際膠價跟盤不斷下滑。面對這種情況，泰國政府正號召本周與印尼和馬來西亞召開會議，商討支撐橡膠價格的方法。供應不斷增加，而需求卻未見轉好便成為了當前膠市的一大利空因素。中國汽車工業協會公布的最新統計數據顯示，今年前10個月汽車產銷分別為1503.41萬輛和1516.06萬輛，同比增長2.66%和3.15%，增幅較去年同期分別回落31.34和31.85個百分點。從10月單月數據來看，10月份全國汽車產銷分別為157.02萬輛和152.48萬輛，環比分別下降1.99%和7.37%，生產同比增長1.72%，銷售同比下降1.07%。乘用車和商用車環比均呈現負增長，同比看乘用車產銷分別增長5.27%和1.42%，商用車產銷則分別下降10.61%和9.93%。相對于乘用車來說，商用車輪胎的天然橡膠使用量遠遠大于乘用車輪胎的天然橡膠使用量，特別是重型貨車輪胎中天然橡膠的使用量為乘用車輪胎的40倍。因而商用車產銷的總體下降趨勢使得天然橡膠的需求面顯得較為不樂觀。對于11月和12月的車市情況，中汽協專家分析，去年底受車市優惠政策退出影響，11、12月份汽車產銷基數很高，產、銷月度分別達到180萬輛和168萬輛，而就目前月度產銷情況看，今年11、12月兩個月將很難達到去年同期水平。下游需求的疲軟也使得當前天然橡膠的庫存問題更加明顯。隨著前期國內進口天膠訂單陸續到港，十月份以來青島保稅區倉庫天膠庫存激增至滿庫，不少貨物到港卻面臨無法入庫的問題。截至目前，包括復合膠在內，青島保稅區橡膠總庫存量依然保持在18萬噸以上的高水平。日膠方面，截至10月20日，日本天然橡膠庫存攀升至逾四年高位的13,574噸，較之前十日增加2.9%，庫存增加反映市場需求放緩。10月31日的數據雖有所下降，但依然表明日本的庫存已經升至過于充足的位置，顯示橡膠市場需求的低迷。汽車產銷數據給市場帶來悲觀指引，同時，合成橡膠報價的連續大幅下調也拖累了天然橡膠價格。今年上半年，日本大地震導致其多套乙烯生產裝置關閉，造成全球丁二烯價格飆升，從而使得合成橡膠生產成本的增加，合成橡膠報價持續上漲。丁二烯價格在7月達到30000元后，成交量明顯萎縮，價格經過長達7周的高位整理后，在生產商、流通商的雙重拋壓下，終于回落。進入九月份，在下游生產商抵觸情緒強烈、天然膠期貨價格逐漸回落、東南亞丁二烯價格逐漸走軟的情況下，丁二烯價格跌勢加快。進入十月份，由于主要的丁二烯下游應用領域合成橡膠和ABS生產商都在削減產量，亞洲市場丁二烯現貨價格將進一步下挫。丁二烯現貨報價的下跌也拖累了合成橡膠報價，截止目前，上海市場順丁膠報價在22000元/噸近，丁苯橡膠在19300元/噸附近，遠低于天然橡膠報價，這便給天然橡膠價格形成壓力。而近期整個宏觀市場的焦點依然集中在歐元區債務問題上。德國總理默克爾14日表示，目前歐洲可能正面臨二戰以后最艱難的時刻，倡議歐元區加強政治融合，但對當前債務危機沒有任何解決方案。雖然原歐盟委員會委員蒙蒂已經取代貝盧斯科尼出任意大利總理，但市場對新內閣應對債務危機的能力依然缺乏信心。市場擔心即便意大利和希臘成立了新政府，但歐洲主權債務危機短期內能否得到解決仍是個未知數。美國方面，費城聯儲對45名經濟學家的四季度調查報告顯示，就業市場前景也出現惡化，預計2012年平均失業率為8.8%，美國2012年GDP平均增長年率預計為2.4%，2013年的增長預期從2.9%下滑至2.7%。從目前的情況來看，為了穩定膠價，三大產膠國確立了新的價格底線，對市場信心有所提振。不過底線仍然低于當前的價格，也預示著價格有進一步下跌的空間。而當前天膠市場面臨著下游需求低迷、庫存高企以及合成橡膠跌勢的利空打壓，加上國際宏觀形勢前景悲觀，后市膠價難言上漲。預計在短期的樂觀預期消化后，期價將延續弱勢格局。