昨日，受基本面疲軟以及工業(yè)品整體悲觀氛圍影響，滬膠1805主力合約收于12130元/噸，下跌1.34%。

前期滬膠下跌，一直與期價(jià)升水有關(guān)，如今基差修復(fù)不少，但仍舊偏高。從現(xiàn)貨方面看，全乳膠和煙片膠報(bào)價(jià)均出現(xiàn)回落。但期貨升水仍舊偏高，不利于期價(jià)反彈，還會(huì)引發(fā)倉單注冊(cè)量上升。值得注意的是，市場(chǎng)上當(dāng)前也存在一些利多因素，如泰國政府的政策干預(yù)延遲割膠期等。目前來看，這個(gè)因素屬于遠(yuǎn)期利好，沒有真正開始實(shí)施。如果執(zhí)行到位的話，市場(chǎng)對(duì)其有所反應(yīng)也要到6月份。

滬膠的此波下跌是由國內(nèi)提前割膠引發(fā)的。全球天膠通常會(huì)在每年4月迎來開割期，階段性供應(yīng)偏緊會(huì)逐漸消退。我國的橡膠樹分布在云南省南部和海南省，云南省在每年3月底首先開割，海南省在4月初陸續(xù)開割。今年云南部分種植區(qū)已于3月15—20日試割，國內(nèi)天然橡膠割膠工作將比2017年普遍提前20天左右。因此，新膠供應(yīng)壓力將早于往年出現(xiàn)。

國內(nèi)的高庫存對(duì)滬膠價(jià)格也形成了壓制。數(shù)據(jù)顯示，青島保稅區(qū)的橡膠庫存總量為24.42萬噸。上期所注冊(cè)倉單較上周繼續(xù)增加，數(shù)量為40.46萬噸，原因?yàn)楝F(xiàn)貨貿(mào)易商利用期貨升水銷售現(xiàn)貨。保稅區(qū)的庫存反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求狀況，偏高的庫存說明產(chǎn)量與進(jìn)口較多，而需求不暢，供給充分依舊主導(dǎo)市場(chǎng)。按往年規(guī)律，后期保稅區(qū)庫存將步入去庫存階段。但是由于庫存處于相對(duì)高位，加上去庫存需要過程，因此期貨盤面的壓力還是比較大。如果庫存得不到有效釋放，那么下跌就不會(huì)停止。

總體來說，即使短期有利多出現(xiàn)，也難改其中長(zhǎng)期空頭主導(dǎo)的局面，全球豐產(chǎn)、庫存巨大、期貨升水是壓制滬膠價(jià)格的三重因素。