步入10月以來，國內滬膠期貨便陷入箱體區間震蕩的態勢之中。12月初一度迎來突破上行，但隨即回落。分析人士預計，后市底部區間振蕩仍會是滬膠期貨的運行主旋律，不過值得注意，如果泰國啟動的186億泰銖穩定橡膠價格預算案獲得通過實施，則可能在短期內掀起一波上漲行情。

多空糾纏 箱體震蕩

“12月初，滬膠期貨多頭一度爆發，主要有幾方面利多因素共振所致。”期貨分析師陳棟指出，這些利多，包括全球最大的三家產膠國達成限制出口協議，泰國南部產區爆發洪水可能誘發減產，中國青島地區南泉橡膠倉庫失火造成3萬噸膠損失等。但由于利多影響缺乏持續性且未能得到多頭資金的認可，導致膠價突破行情失敗，重回弱勢，無法擺脫箱體模式的束縛。

橡膠基本面整體偏弱。目前雖然中國轉入停割期，但停割初期，膠水原料供應依然充足，加工廠要等到12月底或1月中旬才會停工，供應才會中斷。同時眼下東南亞產膠國正處于割膠旺季，供應充裕。

盡管本周有報道稱，泰國農業與合作社擬啟動186億泰銖的穩定國內橡膠價格的預算案，主要通過橡膠收購計劃，低息貸款計劃和長期減產計劃，從供給側入手減少橡膠供給總量，進而緩解供給過剩給價格造成的下行壓力，不過該項議案仍在向內閣申請，能否通過尚未可知。如果能夠獲得批準，可在短期內形成較大的利多提振，從而推動國內滬膠價格迎來反彈，不過反彈高度可能還受到中國需求“引擎”減速的掣肘。

在需求端方面，市場預計需求端前景不佳，且目前正處于淡季。從明年初開始，中國對購置1.6升及以下排量的乘用車稅收優惠即將結束，國內新車產銷增速持續放緩。同時，伴隨治理超載政策紅利消失以及高基數制約，中國11月份的重卡銷售同比出現負增長。

庫存方面來看，截至2017年12月初，青島保稅區橡膠總庫存增加至21.28萬噸，較去年同期大幅增加112.38%，較近三年均值大幅增加36.67%。其中天然橡膠11.82萬噸，較去年同期大幅增加74.34%。

雖然近期即墨南泉物流園一處廠房突發大火，據聞廠房內存放著2-3萬噸橡膠，不過對比目前的保稅區橡膠總量來看，即使全部燒毀，對于削弱目前高庫存現狀依然有限。總結來看，受今年我國進口橡膠顯著增多而下游需求端又難以同步消化的背景下，青島保稅區橡膠庫存水平整體要高于往年，凸顯供需矛盾趨于加劇。

期貨分析師袁然表示，泰國當局準備啟動一項總金額186億泰銖的穩定國內橡膠價格的預算案，或為市場提供利多支撐，然而橡膠人士多對泰國政府執行力度存疑，實質性影響有待考證。然而，國內天然橡膠市場供應充裕而需求平淡格局無改善，盡管供應面利多為市場提供短期炒作支撐，但國內貨源流通緩慢，業者多無追漲意向，行情仍處震蕩格局。

“預計后市底部區間震蕩仍會是滬膠期貨的運行主旋律，不過值得注意，如果泰國啟動的186億泰銖穩定橡膠價格預算案獲得通過實施，則可能在短期內掀起一波上漲行情，弱需求和高庫存的現狀料限制膠價漲幅。”陳棟說。

橡膠已經處于歷史性的底部。對于即將到來的2018年，橡膠可能也難以改變這個地位：產能的調整與改變需要經歷一個相當長的時間，而消費方面，又不可能出現懸崖式的上升。價格很可能在一個區間內進行波動，盡管這個區間可以很大。價格的運動可能會主要由事件驅動所影響。產膠國如果采取減產措施的話，可能會帶來一波上漲行情。橡膠供求基本面的改善一定會完成，但一定需要一個很長的周期來實現。投資者需要更長的時間來等待。