今年上半年天然橡膠價格走勢表現為跌跌不休，飛流直下逾萬點，跌幅在40%以上。自1月份至春節前行情還處于熱烈的上漲氛圍，創出三年來的新高，但隨后春節后市場“畫風突變”，利好預期被證偽，泰國洪水后供應沒有明顯減少并且模糊了停割期，從而上半年供應表現為增長；需求面預期利好也在政策紅利消退后證偽，產業鏈庫存壓力不斷增長，去庫存壓力下致使需求表現不濟。因此上半年供需結構仍然表現為供強需弱，同時價格一路下跌不回頭也受到了宏觀環境和去庫存影響。

天然橡膠市場供需概況：供強需弱難改觀

主產國供應上：上半年主產國產量處于增減換擋期，從年初的高產季進入到停割期（產量低位期）到5月份開始產量釋放，供應規律上來看，上半年是供應相對低位期，下半年是供應旺產期。今年1~5月份，ANRPC總產量為406.77萬噸，同比去年1~5月份產量增長3.27%，除今年1月份產量降低較多外，2-5月份產量均高于去年同期。

需求量表現上，ANRPC上半年消費量表現平穩，中國春節因素影響在17年相對弱化。從需求規律上來看，二季度是需求的旺季，進入下半年往往是需求減速階段。今年1~5月份，ANRPC總消費量為335萬噸，同比增長0.57%。可見消費量增速遠遠慢于產量增速。

2017年1~5月份仍然表現為供應過剩，1~5月份國內天膠消費同比下降3.1%，受到上半年社會庫存累積的影響，供應過剩壓力較2016年底要更明顯。并且，由于一季度進口量創出近三年進口量高位記錄，同比大增27.69%，由此1-5月份進口量同比去年大增25.98%，可以看出，進口量大幅增長和庫存壓力增長是影響供需平衡最關鍵的因素。

上半年國內供應狀況：生產進口續增長

2017年1~5月國內天然橡膠產量同比增加。盡管開割初期，云南、海南產區遭遇歷史罕見的白粉病困擾，開割相應延遲，對開割初期產量造成一定影響，但去年同期同樣遭遇干旱天氣，產量不足。相比而言今年借助去年翹尾行情，開割初期價格偏高，膠農割膠及工廠加工積極性較高，整體產量同比未降反增。

此外，因年后膠價一路下跌，且原料供應緊張，產區原料爭奪激烈。國營膠廠具備交割資質的企業原料收購相對良好，產量穩定。據幾家國營膠廠負責人表示，開割至今企業整體產量同比持平或增加，個別工廠同比增加8000噸左右。而一些民營或不具備交割資質的國營企業，原料收購無優勢，再加部分企業對成本考核較嚴，因此整體產量同比下降。綜上，上半年產量的增加，多集中在國營工廠手中，民營或不具備交割資質的企業整體偏弱。目前企業最為關心的仍是膠價后期的走向問題。

上半年進口量的增長，與去年四季度的翹尾行情不無關系。當時環境下，多數業者順勢對今年行情預期偏向樂觀，甚至部分企業增加進口量或長約量，只有少數企業秉持謹慎態度理性看市。而春節后行情快速回撤，價格一落千丈，高成本的貨源成為了企業最大的掣肘，多數貨源深套其中，導致保稅區庫存的快速累積，6月中旬前各倉庫一度進入滿倉狀態，出不動也進不去。此外，下游庫存消化緩慢，資金周轉不暢，生產同比下滑，行業一片蕭條，市場在底部徘徊。

全年預測：再回底部起波瀾，鞏固筑底再起航

價格預測

結合上文對于供需情況的預測，下半年天然橡膠價格走勢可能以區間震蕩為主，價格反彈壓力較大，但繼續下跌的空間已經較小，形成筑底結構。我們初步預計，滬膠1801合約仍將會以回歸現貨的方式下跌，低位區間回到12000~13000元/噸附近，同時因宏觀預期和去庫存壓力，預估難以形成持續性上漲行情，高位區間觀察15000~17000元/噸。圍繞底部區間震蕩博弈的行情將成為下半年價格的主要表現。