面對(duì)滬膠供需結(jié)構(gòu)偏弱和社會(huì)顯性庫(kù)存高企，未來(lái)滬膠繼續(xù)走弱的動(dòng)力依舊存在。

端午節(jié)期間外盤日膠接連下挫、美聯(lián)儲(chǔ)6月加息腳步臨近以及國(guó)內(nèi)金融去杠桿力度升級(jí)的多重利空打擊下，節(jié)后滬膠期貨再度大幅下挫，主力1709合約期價(jià)在擊穿13000元/噸平臺(tái)后，徑直跌向12000元/噸尋求支撐。雖說(shuō)上周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外走弱，小幅削弱美元升息預(yù)期，但面對(duì)滬膠供需結(jié)構(gòu)偏弱和社會(huì)顯性庫(kù)存高企，未來(lái)膠價(jià)重心依然存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

非農(nóng)數(shù)據(jù)走弱，難阻升息步伐

臨近美聯(lián)儲(chǔ)6月加息窗口，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外走弱動(dòng)搖了部分投資者看漲美元的信心。美國(guó)勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加13.8萬(wàn)人，失業(yè)率跌至4.3%，備受關(guān)注的薪資增長(zhǎng)也不及市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，在過去3個(gè)月的時(shí)間里，美國(guó)平均每月的就業(yè)人口只增長(zhǎng)了12.1萬(wàn)人，與過去12個(gè)月18.1萬(wàn)人的平均增加值相差甚遠(yuǎn)。偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與此前美聯(lián)儲(chǔ)官員偏樂觀的經(jīng)濟(jì)展望出現(xiàn)反差，從而導(dǎo)致美元凈多頭頭寸銳減至2016年9月以來(lái)最低水平，美元指數(shù)也因此觸及7個(gè)月以來(lái)低位。不過，雖然有非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的意外干擾，但并不能改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向好的趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息仍處于預(yù)計(jì)的軌道中。換言之，年內(nèi)還將加息兩次并在年底啟動(dòng)“縮表”仍是多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員的共識(shí)。

輪胎開工下降，原料采購(gòu)放緩

目前天膠下游消費(fèi)疲弱，其中占需求主導(dǎo)的輪胎廠開工率較2016年同期下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周山東地區(qū)全鋼胎廠家開工率為64.95%，環(huán)比下滑1.38個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑9.55個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為65.83%，環(huán)比下滑0.84個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑7.40個(gè)百分點(diǎn)。由于輪胎企業(yè)開工率不斷走低，對(duì)于天膠原料采購(gòu)腳步放慢，造成了原料庫(kù)存消化滯緩，青島保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)上漲至27.6萬(wàn)噸，較5月中旬的26.78萬(wàn)噸增加0.82萬(wàn)噸，漲幅為3.06%，其中天膠為21.59萬(wàn)噸，增加0.91萬(wàn)噸，增幅為4.4%。

在終端重卡環(huán)節(jié)，季節(jié)性銷售淡季效應(yīng)繼續(xù)凸顯。可以看到，繼4月銷量環(huán)比回落之后，5月重卡銷售再次走低。數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)重卡市場(chǎng)銷售各類車型約9.3萬(wàn)輛，環(huán)比4月的10.44萬(wàn)輛大幅下降11%，年內(nèi)頂部現(xiàn)象得到確認(rèn)。根據(jù)以往幾年重卡月度走勢(shì)，一般4月以后銷量會(huì)季節(jié)性回落，直到8月、9月才迎來(lái)止跌反彈。可以預(yù)見，今年重卡銷量峰值已現(xiàn)，未來(lái)將陷入持續(xù)萎縮局面。同時(shí)，雖然5月重卡銷量相比2016年同期的6.48萬(wàn)輛大幅增長(zhǎng)43%，但從今年1—4月來(lái)看，重卡銷量月度增速卻處于減速狀態(tài)，這也說(shuō)明2016年“921運(yùn)輸新政”紅利正在逐漸減退。

綜上所述，雖說(shuō)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)給市場(chǎng)潑了一盆冷水，但美聯(lián)儲(chǔ)6月升息恐難止步。在供需面偏弱和現(xiàn)貨顯性庫(kù)存高企的背景下，未來(lái)滬膠繼續(xù)走弱的動(dòng)力依舊存在，尋底之路尚未完結(jié)。不過，短期可關(guān)注11000—12000元/噸區(qū)間的國(guó)產(chǎn)膠割膠成本線支撐，或有技術(shù)性反彈出現(xiàn)。