經典的經濟學理論認為，商品供給會隨著價格的上升而增加，會隨著價格的下降而減少；商品需求會隨著價格的上升而減少，會隨著價格的下降而增加。然而，對全球四大戰略物資之一的天然橡膠來說，供需關系顯得獨特，在短期、中期和長期呈現出不同的特征。天然橡膠價格的供需定價分析短期供需定價分析從短期(約2—6個季度)來看，天然橡膠供需曲線同正常的供需曲線方向相反。天然橡膠產業的流通鏈條很長，貿易商眾多而分散，貿易商的產業地位相對強勢，貿易商價格投機傾向相對明顯，長約定價占比不高。這種產業格局造成庫存周期對天然橡膠價格有決定性的影響。當價格上升，市場看漲預期形成，整個產業開始增庫存過程，需求增大，而供應方惜售情緒增加，使得有效供給減少，這種情況反過來進一步推動價格上漲。當庫存增加到一定程度，價格轉而開始回落，市場看跌預期形成，整個產業開始減庫存過程，供應增大，而需求方觀望情緒增加，多采用隨采隨用策略，使得有效需求減少，這種情況進一步增加價格的下行壓力。這也是天然橡膠價格波動很大的重要原因之一。總之，庫存周期對價格起決定作用并相互強化的產業格局使天然橡膠的短期供需曲線同正常的供需曲線方向相反。中期供需定價分析(一)天然橡膠的中期供需曲線從中期(約3個季度—5年)來看，天然橡膠供需曲線方向同正常的供需曲線一致，但供應曲線比較陡峭。高企的膠價對需求必然產生抑制作用。天然橡膠終端需求方可以調整工藝流程和生產配方來調節天然橡膠和其他天然橡膠替代品(主要指合成橡膠)的使用量。然而，天然橡膠約70%用于生產輪胎，而輪胎是個典型的周期行業，同經濟周期密切相關，所以天然橡膠的中期需求同經濟周期關聯度非常高。經濟高漲，天然橡膠需求量增加；經濟低迷，天然橡膠需求低迷。一般來說，經33濟復蘇階段，膠價上升幅度最大；經濟過熱階段，膠價傾向于強勢振蕩；經濟滯漲階段，膠價可能進一步上漲；經濟衰退階段，膠價將大幅下跌。天然橡膠的生產周期較長，從新種到開割一般需要5至7年，而且頭三年的產量還相對偏低。若中期價格上升，橡膠種植商產膠積極性增加，或者努力提高割膠效率，可以使天然橡膠產量增加，但不能使產量大幅增加。如果中期膠價走低或持續低迷，只要售價大于割膠成本，橡膠種植商也要供應天然橡膠，以彌補種植橡膠的沉沒成本，從而使產量下滑不明顯。所以，天然橡膠中期供給曲線比較陡峭。(二)政府對天然橡膠供需的控制和影響所有的大宗商品價格都或多或少受到政府力量的控制或影響。天然橡膠價格同樣受到主要供應方和主要需求方的干預，這種干預力量對天然橡膠中期供需狀況有重要影響。從需求方來看，為了保護國內生產方的利益以及盡力燙平過度波動的膠價，中國有較為完備的天然橡膠收儲和拋儲制度和體系。供應方對膠價的干預力度更強。歷史上，天然橡膠的國家卡特爾組織曾出現過幾次，最早見于20世紀20年代。最近的國際橡膠聯盟于2002年8月成立，主導力量是泰國、印尼和馬來西亞三大產膠國。天然橡膠國際聯盟是當今世界除歐佩克之外最典型的國際壟斷組織(卡特爾).當膠價過度波動，尤其是膠價低于預期的時候，主要產膠國總會出臺相應措施來干預膠價。金融危機使膠價大跌，國際橡膠聯盟決議2009年減產91.5萬噸，成為2009年天膠價格持續上漲的重要原因之一。為了加強對膠價的干預力度，泰國新的天膠稅收政策自2010年10月1日開始實施。增加的關稅收入用于組建一個基金，以便在橡膠價格大幅下滑的時候，干預市場并為農戶提供支持措施。(三)中國汽車工業飛速發展對天然橡膠需求的影響“金磚四國”經濟的崛起使全球資源消耗量大幅增加，中國和印度汽車工業的飛速增長使全球天然橡膠需求量大幅提升。未來幾年，中國汽車消費量仍可能維持較高的增長速度，從而繼續對天然橡膠需求產生強勁的推升作用。中國汽車人均保有量的絕對值和相對值仍處于世界低位，目前中國千人汽車保有量約50量，遠低于發達國家的600輛，也低于很多同等發展中國家(如俄羅斯和巴西)。從美國、日本和韓國的經驗來看，在千人汽車保有量達到40輛之后，汽車銷量都將經歷一個3—5年的高速增長期，增幅約15%—30%。中國從2009年開始可能已經進入這個高速增長期。值得一提的是，中國汽車消費的發展具有梯度特征，即東中西部逐步推進。而且，中西部興起第一輛汽車購買高峰時，很可能同東部地區的第二輛汽車購買高峰相重疊。總之，這種梯度特征可能會延長中國汽車消費的高速增長期。“十二五”期間，中國汽車工業將繼續高速增長，到2015年，汽車產量可能達到3000萬輛。長期供需定價分析從長期(約5年以上)來看，天然橡膠的供需曲線同正常的供需曲線一致。當膠價足夠低并形成持續的看跌預期時，橡膠種植商積極性降低，并砍伐膠樹或重種其他農作物，使得天然橡膠長期供應大量減少，同時也為下一周期膠價的上漲打下基礎，這同封閉型蛛網模型相似。當膠價足夠高并形成持續的看漲預期時，橡膠種植商積極性增加，并大量新種或重種膠樹，使得天然橡膠長期供應大量增加，也為下一周期的膠價的下跌埋下伏筆。所以，天然橡膠的供應長期來看是有充分彈性的，長期供應曲線相對平坦。天然橡膠的需求長期來看是也有較強的彈性，長期需求曲線相對平坦。隨著膠價的不斷走低，天膠需求將增加，替代品的相對消費也將受到抑制。當膠價足夠高并形成持續的看漲預期時，天膠需求會受到影響，替代品的相對消費也將得到拓展。膠價持續高企，不僅壓縮下游企業的生存空間，而且會大大刺激天然橡膠替代技術的發展。若輪胎科技出現巨大的變革，將對天然橡膠需求構成嚴重的負面影響。如果輪胎結構被打破，對橡膠等原材料的消耗大大減少，甚至不再使用橡膠；如果輪胎新材料的研發出現革命性突破，可替代天然橡膠的低成本合成原料被研究出來；如果新的交通工具被研發出來，逐漸替代傳統汽車，都將使天然橡膠需求量驟然萎縮。天然橡膠的期貨定價分析1952年，東京工業品交易所(tocom)正式推出天然橡膠期貨，交易品種為rss3，交易量和市場規模不斷增大，并逐步成為全球最大的天然橡膠期貨交易中心。中國天然橡膠期貨交易始于1993年11月，海南中商期貨交易所和上海商品期貨交易所先后上市天然橡膠期貨合約。進入21世紀，經過清理整頓之后的中國期貨市場穩步成長，上海期貨交易所的天然橡膠期貨日益活躍，國際影響力逐步提升。本節主要考察東京商品交易所(tocom)和上海期貨交易所天然橡膠期貨價格在國際天然橡膠定價過程中的作用。數據來源和處理方法選取文華財經滬膠指數收盤價代表中國天然橡膠期貨價格，選取文華財經日膠指數收盤價代表日本天然橡膠期貨價格。數據時間段從2007年6月1日至2010年9月8日，如圖所示。將兩者沒有同時報價的日期刪除，從而得到758個日數據。為消除時間序列的異方差，對上述數據取自然對數。然后，將中國天然橡膠期貨價格記為f，2007年6月1日至2008年12月5日中國天然橡膠期貨價格記為f1，共352個數據。2008年12月8日至2010年9月8日中國天然橡膠期貨價格記為f2，共406個數據。將2007年6月1日至2008年12月5日日本天然橡膠期貨價格記為r1，共352個數據。2008年12月8日至2010年9月8日日本天然橡膠期貨價格記為r2，共406個數據。數據來源：文華財經，廣發期貨發展研究中心從行情走勢看中日天然橡膠期貨價格之間引導關系的變化一般認為，作為全球天然橡膠價格的定價中心，日本天然橡膠期貨價格同中國天然橡膠價格之間相互引導的現象非常明顯，而且前者對后者的引導往往強于后者對前者的引導。價格運行的方向往往是前者做出選擇，后者再跟隨推進。后者在一定程度上是前者的影子盤。然而，最近兩三年，尤其是金融危機之后，中國天然橡膠期貨價格對日本天然橡膠期貨價格的引導力顯著增強。主要表現在以下幾個方面。第一，東京膠的開盤價對滬膠開盤價的指導性明顯降低。第二，兩者盤中走勢的一致性顯著降低。第三，滬膠不理會東京膠走勢的行情明顯增多，比如2010年二三季度的東京膠在近月合約上的擠倉行情，帶動整個東京膠合約和外盤現貨膠價走強，但滬膠走勢總體偏弱。第四，也是最關鍵的一點，即是膠價運行的方向率先由滬膠做出選擇的行情逐步增多，比如2009年7月中旬開始的向上的突破行情，2010年4月中旬開始的下跌行情，2010年7月下旬開始的向上的突破行情。進一步提升中國天然橡膠定價權對全球四大戰略物資之一的天然橡膠來說，供需關系顯得獨特，在短期、中期和長期呈現出不同的特征。從短期(約2個季度—6個季度)來看，庫存周期對價格起決定作用并相互強化的產業格局使天然橡膠的供需曲線同正常的供需曲線方向相反。從中期(約3個季度—5年)來看，天然橡膠供需曲線方向同正常的供需曲線一致，但供應曲線比較陡峭。主要供應國和需求國政府的價格控制措施對天然橡膠中期供需有重要影響。未來幾年，中國汽車消費量仍可能維持較高的增長速度，從而繼續對全球中期天然橡膠需求產生強勁的推升作用。從長期(約5年以上)來看，天然橡膠的供需曲線同正常的供需曲線一致，并同封閉型蛛網模型相似。若膠價持續高企，不僅壓縮下游企業的生存空間，而且會大大刺激天然橡膠替代技術的發展。若輪胎科技出現巨大的變革，將對天然橡膠需求構成嚴重的負面影響。從最近兩三年行情走勢看，中日天然橡膠期貨價格之間引導關系已經發生了明顯的變化。尤其是金融危機之后，中國天然橡膠期貨價格的引導力顯著增強，膠價運行的方向率先由滬膠做出選擇的行情越來越多。通過計量檢驗發現，中日天然橡膠期貨價格存在協整關系，它們之間存在長期穩定的關系。格蘭杰因果檢驗發現，2007年和2008年中國和日本天然橡膠期貨價格之間存在雙向引導關系。然而，2009年和2010年中國天然橡膠期貨價格對日本天然橡膠價格存在單向引導關系，而日本天然橡膠期貨價格對中國天然橡膠價格已經不存在顯著的單向引導關系。在全球天膠定價體系中，中國天然橡膠期貨價格的影響力已經超越了日本天然橡膠期貨價格，并處于相對主導的地位。從天然橡膠短期供給曲線的角度看如何提升定價權第一，政府應該盡力優化和調整天然橡膠產業鏈結構。縮短天然橡膠流通環節，提倡長約采購和銷售，培養一批大的天然橡膠供應商、流通商和加工商。第二，努力發揮全國行業協會和地方商會的協調和溝通作用。一是為了避免競相采購，被外商各個擊破，嘗試組建進口企業采購聯盟，統一對外。二是協會應該組織對國際市場的分析和研究，發揮信息優勢，加強對全球天然橡膠供求信息的檢測、整理和發布，從而指導企業更好的參與國際貿易。三是制定行業自律規則，規范進口企業行為，加強誠信制度和體系的建設，提高中國貿易商和采購商的信譽度，減少違約，降低中國天然橡膠采購的額外成本，提升采購效率。從天然橡膠中期供給曲線的角度看如何提升定價權第一，加強同國際橡膠同盟和海外天然橡膠主產國之間的聯系和合作。中國和東南亞國家在天然橡膠等產業上互補性很強，我國天然橡膠主要自東南亞進口，而東南亞國家是中國橡膠制品和很多其他商品重要的出口地。我國可以利用資金技術優勢，派出技術骨干幫助主產國改造低產膠園，改善割膠技術，增加主產國天膠產量。第二，加大我國天然橡膠儲備力度，進一步完善天然橡膠儲備制度和體系，適當提升國儲在天膠市場上的介入力度，以降低天然橡膠價格的波動幅度，減少天然橡膠上下游企業的市場風險，維護國家的產業安全。從天然橡膠長期供給曲線的角度看如何提升定價權第一，“走出去”，加大對外投資力度，盡快在海外建立天然橡膠生產基地。在海外建生產基地可以提高我國對天然橡膠資源的控制力度，降低天然橡膠主產國限制出口的風險，減少貿易摩擦。東盟各產膠國是中國“走出去”的首選地，但也應該同時加強同非洲天膠主產國的聯系和合作，避免進口市場過度集中的風險。政府應該對企業投資海外生產基地給予政策和資金方面的支持，幫助企業降低投資風險。第二，加快研發和利用新的天然橡膠替代品，提高天然橡膠節約工藝和技術，加快發展廢舊輪胎再生利用產業。支持廢橡膠利用新技術的應用，加強再生膠和膠粉應用技術的開發和推廣，加大對再生膠企業、精細膠粉企業、輪胎翻修企業的扶持力度從期貨定價角度看如何提升定價權第一，加強現貨市場和中遠期市場的建設，建立健全完備的天然橡膠市場體系。完備的市場體系由現貨市場、中遠期交易市場和期貨期權市場三部分組成。沒有發達現貨市場和中遠期市場作支撐，期貨市場價格發現和風險對沖的的社會功能將難以有效發揮。青島市已經成為中國天然橡膠最重要的集散地，進口量達到全國進口量的一半，也是具有國際影響力的天然橡膠貿易中心。青島市應該發揮物流方面的優勢，強化進出口和現貨貿易方面的配套服務，搭建更有效的物流平臺，加強信息服務。青島保稅區應該進一步強化天然橡膠貿易方面的服務，提高天然橡膠庫容水平，提高轉口貿易的便捷度。第二，完善中國天然橡膠期貨交易制度，進一步提升中國天然橡膠期貨價格的權威性。一是完善投資者結構。既要完善合理的投資者結構(個人投資者與機構投資者之間的比例)，又要完善機構投資者內在結構(投機性的機構和套期保值性的機構之間的比例)。這對產業資本介入力度相對偏小的中國天然橡膠期貨市場而言，顯得尤其重要。中國天然橡膠期貨價格權威性受限的重要原因是中國期貨市場缺乏海外投資者的參與，所以應該盡快推出保稅交割制度，開放境內期貨公司代理海外投資者直接參與中國期貨市場的限制，引入專門投資期貨市場的qfii(即合格境外機構投資者)制度。二是上海期貨交易所應該迎合產業結構的變化，開發上市20號標膠。主流輪胎產品子午胎的原料主要是20號標膠，如果20號標膠上市將增強中國天然橡膠期貨對產業資本的吸引力，促進中國天然橡膠期貨市場投資者機構進一步優化